Инфраструктура рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг: сущность, функции и виды
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в различных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается слабо развитой. По мере роста оборотов выполнение отдельных этапов купли-продажи ценных бумаг становится самостоятельным видом бизнеса.
Каждый участник рынка ценных бумаг должен принимать на себя риски в тех рамках, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием. Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка. Снижение риска по операциям с ценными бумагами влечет снижение их доходности.
Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг: управление рисками на рынке ценных бумаг; снижение удельной стоимости проведения операций. Роль инфраструктуры в управлении риском:
Отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определенные виды рисков на инфраструктуру;
Определять лицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность за причиненные им убытки.
Рынок ценных бумаг можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Классификация рынка ценных бумаг по уровню организации торговли, включая требования к участникам торговли, обращающимся инструментам, разделяет рынок ценных бумаг на биржевой и внебиржевой рынки.
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности участников торговли.
В случае, когда объем сделок небольшой, невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. В таком случае покупатель обращается непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. Этот сегмент рынка ценных бумаг называется внебиржевым рынком. Как правило, внебиржевой рынок это рынок индивидуальных, нестандартизированных сделок.
Инфраструктура рынка ценных бумаг включает пять основных элементов: торговую систему, учетную систему, систему клиринга, систему платежа, систему раскрытия информации.
Главная задача торговой системы как элемента инфраструктуры рынка ценных бумаг заключается в обеспечении возможности для того, чтобы продавец и покупатель ценных бумаг встретились. При этом торговая система принимает на себя и ряд рисков. Торговая система включает в себя биржи и внебиржевые рынки.
Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Наиболее распространены следующие механизмы:
1) аукционы;
2) торги с котировками и маркет-мейкерами;
3) торги по заявкам;
4) торги со специалистами.
Аукционы наиболее известны и применяются чаще всего для первичного размещения ценных бумаг. Аукцион предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента. Существует несколько вариантов аукционов, различающихся условиями подачи заявок и заключения сделок:
Голландский аукцион - продавец, назначив заведомо завышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель;
Английский аукцион - прямая борьба между покупателями, последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется последним; закрытый, аукцион (тендер) - предварительный сбор заявок с последующим выбором из них наиболее привлекательной.
Торги с маркет-мейкерами обычно применяются для бумаг с ограниченной ликвидностью. Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства покупать и продавать данные бумаги по объявленным ценам (котировкам). В обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-мейкеры) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами.
Торги, основанные на заявках, предполагают подачу на торги одновременно заявок на покупку и продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках..
Торги со специалистами предполагают наличие особых участников торговли - специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны Сглаживать.
Технологически любой из механизмов может быть реализован как «на полу», так и посредством электронных сетей связи.
В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется стандартизация сделок: в договоры о заключении сделок заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и ценовых условий. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций, именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на достаточно развитом рынке.
Оформление всех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм при заключении сделок на внебиржевом рынке.
Учетная система. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную часть инфраструктурных рисков. Так, в ряде случаев для Выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение, т.е. обеспечить предварительное депонирование ценных бумаг в депозитарии. Депозитарий - это элемент системы регистрации прав собственности инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающий безопасное (ответственное) хранение ценных бумаг, а также гарантирующий наличие и подлинность ценных бумаг, являющихся предметом сделки купли-продажи.
Другой элемент этой системы - регистратор. Регистратор выполняет функцию ведения реестра акционеров. Реестр - специальная база данных, в которой отражаются сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом. На самом деле реестр - список лиц с указанием числа принадлежащих им ценных бумаг данного вида - является лишь отчетом, выдаваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме базы система ведения реестра предполагает наличие соответствующих технологий ее поддержания, хранения документов и другие организационные мероприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к Инвестору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты). В состав хранимой информации включаются реквизиты инвестора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида, принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т.п.
Эти записи хранятся на лицевых счетах инвесторов. При покупке или продаже бумаг одним инвестором другому регистратор принимает соответствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-продавца, в котором тот поручает регистратору произвести соответствующие перечисления. Иногда требуются дополнительные документы (договор купли-продажи, доверенности и т.п.).
Система клиринга. При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизированной, оказывается неэффективным с точки зрения стоимости и временных затрат. Для оптимизации функций контроля вводят систему клиринга, в задачи которой входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и исполнялись по параметрам, которые были зафиксированы при заключении сделок". Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведения итогов.
Существует несколько основных разновидностей клиринга:
Непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при небольших объемах сделок и требует мощного аппаратно-программного обеспечения;
Периодический клиринг производится регулярно через определенные периоды времени (каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна, однако существенно увеличивает сроки расчетов по сделкам. Реально периодический клиринг, как правило, проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем;
Двусторонний клиринг проводится таким образом, что в результате выясняется, кто из участников и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто-позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого;
Многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением двустороннего неттинга и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате "каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию.
Система платежа - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов: платеж при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система считается менее эффективной.
Для принятия инвестиционных решений необходимо располагать как можно более подробной информацией относительно объекта. На рынке ценных бумаг решить эту задачу позволяет система раскрытия информации, включающая два блока: информацию об эмитентах ценных бумаг и информацию о состоянии рынка.
Система раскрытия информации об эмитентах ценных бумаг должна включать информацию о ценных бумагах эмитента (количество выпусков, количество ценных бумаг каждого выпуска, номинал и т.д.), финансово-хозяйственной деятельности эмитента, корпоративных событиях и т.п. Одним из наиболее ярких примеров системы раскрытия информации об эмитентах является американская система EDGAR. В России существует сервер раскрытия информации ФКЦБ, СКРИН «Эмитент» (система комплексного раскрытия информации об эмитентах), АК&М. Все перечисленные выше системы реализованы на базе современных интернет-технологий и доступны для всех пользователей Интернета.
Федеральное агентство по образованию РФ
Новосибирский Государственный Университет Экономики и Управления филиал в г. Улан-Удэ
Курсовая работа
по дисциплине: Рынок ценных бумаг
На тему: «Инфраструктура рынка ценных бумаг»
Выполнила:.,
241 гр.,4 курс
Проверил:
Степаненков Ю.В.
Введение.........................................................................................................3
Глава1.Понятие рынка ценных бумаг.........................................................5
1.1.Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка..........5
1.2.Понятие инфраструктуры.......................................................................8
Глава 2.Системы инфраструктуры рынка ценных бумаг........................11
2.1. Торговая система..................................................................................11
2.2.Система регистрации прав собственности..........................................12
2.3. Система клиринга..................................................................................13
2.4.Система платежа....................................................................................14
2.5.Система раскрытия информации.........................................................14
Глава 3.Особенности торговой системы...................................................16
Заключение..................................................................................................24
Список литературы.....................................................................................26
Введение.
Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупных собственников.
Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутые надежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на ГКО и его обвал в августе 1998 г.- лишь немногие яркие страницы драматичного становления фондового рынка России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и предел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.
По мнению большинства экспертов - специалистов по финансовым рынкам, у российского рынка очень хорошее будущее, но его настоящее нас пока не удовлетворяет. С точки зрения ФСФР, через какое-то время финансовый рынок будет играть значительную роль в экономике России, а нынешнее его состояние властями недооценивается. Действительно, на данный сектор приходится только 10% от всех инвестиций компаний, полученных от размещения долговых обязательств и акций. Но консолидированный финансовый сектор, включая банковскую сферу, дает 1/3 всех инвестиций, полученных компаниями через финансовые рынки за последние 4 года. Таким образом, роль финансового сектора весьма значительная.
В своей работе я рассмотрела инфраструктуру рынка ценных бумаг. Работа состоит из трех глав. В первой главе рассмотрены основные понятия рынка ценных, его задачи, функции, роль, подробно рассмотрено понятие инфраструктуры.
Вторая глава состоит из пяти пунктов. В ней рассмотрены пять основных элементов инфраструктуры рынка ценных бумаг. Такие как система раскрытия информации, торговая система, система платежа, система регистрации прав собственности и система клиринга.
В третьей подробно рассмотрена торговая система.
Глава1.Понятие рынка ценных бумаг.
1.1.Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка
Рынок ценных бумаг (РЦБ)- это часть финансового рынка(наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.
Ценные бумаги - это документы установленной формы и реквизитов, удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется фондовым. Ценные бумаги – это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, средство расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Бурное становление и развитие рынка ценных бумаг в современной России на гребне обвальной приватизации вызвало к жизни большое число акционерных обществ, выпускающих акции и облигации. Нестабильная финансовая ситуация и бюджетный дефицит предопределили широкое распространение государственных и муниципальных ценных бумаг(в основном облигаций). Неплатежеспособность многих предприятий обусловила использование векселей. Неустойчивость финансового рынка в целом породила появление ряда суррогатных ценных бумаг.
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка в России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, посредников, инвесторов.
Цель РЦБ – аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами РЦБ являются:
û мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
û формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
û развитие вторичного рынка;
û активизация маркетинговых исследований;
û трансформация отношений собственности;
û совершенствование рыночного механизма и системы управления;
û обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;
û уменьшение инвестиционного риска;
û формирование портфельных стратегий;
û развитие ценообразования;
û прогнозирование перспективных направлений развития.
К основным функциям РЦБ относятся:
1. учетная,
2. контрольная,
3. сбалансирования спроса и предложения,
4. стимулирующая,
5. перераспределительная,
6. регулирующая.
Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.
Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.
Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками РЦБ. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (% по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала и права стать владельцем имущества (облигации).
Перераспределительная функции состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.
Регулирующая функция означает регулирование различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.
РЦБ как инструмент рыночного регулирования играет важную роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.
Эффективно работающий РЦБ выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, РЦБ является одним из немногих возможных финансовых вкладов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В тоже время РЦБ предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.
1.2.Понятие инфраструктуры.
Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование РЦБ.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к "массовому производству" снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Обычно в издержки сторон включаются не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Таким образом, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).
Каждый участник рынка ценных бумаг должен принимать на себя риски в тех рамках, которые он сочтет нужными, пресекая при этом попытки переложить свой риск на партнера или контрагента по сделке, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых, участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риска принимает на себя инфраструктура рынка. За это, собственно, ее и приходится содержать, что подтверждает мнение, что снижение риска по операциям с ценным бумагами влечет снижение их доходности.
Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам:
û управление рисками на рынке ценных бумаг,
û снижение удельной стоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры в управлении риском:
û отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить отдельные виды рисков на инфраструктуру;
û определять лицо, ответственное за реализацию риска, и возлагать на него ответственность за причиненные ими убытки.
Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:
Административные - влияющие на организационную структуру,
Технологические - контролирующие применяемую технологию,
Финансовые - включающие в себя особые способы управления финансами,
Информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,
Юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.
Для построения эффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических и финансовых решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами.
Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:
Стандартизации операций и документов,
Концентрации операций в специализированных структурах,
Применения новых технологий, в частности информационных.
Надо четко разграничить функции казначейства, Центрального банка и МНС. Другой вариант организационного решения проблемы состоит в серьезном изменении и перераспределении функций отдельных ведомств. 2.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в России Как видно из предыдущих параграфов настоящей работы рынок ценных бумаг в России переживает сложный, неустойчивый период формирования. За...
Инфраструктура рынка ценных бумаг
2.0 Понятие инфраструктуры
2.1 Различие рынков ценных бумаг по видам торговли
2.2 Задачи и механизмы инфраструктуры рынка ценных бумаг
2.3 Как работают элементы инфраструктуры
2.0 ПОНЯТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах.
Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом является возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к “массовому производству” снизить относительные транзакционные издержки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки.
Сразу же отметим, что в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др.), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Иными словами, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других).
Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он сочтет нужным, пресекая при этом попытки свалить свой риск на другого, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием.
Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать (уменьшение риска вместе с доходностью).
2.1 РАЗЛИЧИЕ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ ПО ВИДАМ
ТОРГОВЛИ
Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.
Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает биржевой рынок, внебиржевой (розничный) рынок и электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяются:
Рынок государственных бумаг;
Рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): “голубые фишки” (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции “второго эшелона”, приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
Рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве - муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации);
Рынки векселей разных эмитентов;
Рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.
В случае, когда сделки небольшие, до сих пор оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС - market от английского Over the Counter - торговля из-за прилавка).
Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В общем это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система.
Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями “голубых фишек” (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.
Отдельно стоит остановиться на роли организатора торгов на рынках производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога - маржи. В случае, если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Что обычно понимается под инфраструктурой рынка в целом?
2. На какой стадии развития рынка отдельные этапы купли-продажи ценных бумаг становятся самостоятельным видом бизнеса?
3. Как связаны между собой развитие инфраструктуры рынка и освобождение участника рынка от неоправданного риска?
2.2 ЗАДАЧИ И МЕХАНИЗМЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА
ЦЕННЫХ БУМАГ
Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам:
Управление рисками на рынке ценных бумаг;
Снижение удельной стоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы
Отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определенные виды рисков на нее;
Определять ответственного за реализацию риска;
Реализовать ответственность участников за причиненные ими убытки.
Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:
Административные - влияющие на организационную структуру,
Технологические - контролирующие применяемую технологию,
Финансовые - включающие в себя особые способы управления финансами,
Информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,
Юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае реализации риска.
Для построения эффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических и финансовых решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами.
Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:
Стандартизации операций и документов,
Концентрации операций в специализированных структурах,
Применение новых технологий, в частности информационных.
Чтобы понять функции отдельных систем инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные его этапы стандартизируются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.
Допустим, что инвестор А имеет какие-то ценные бумаги и хочет их продать, а (потенциальный) инвестор В имеет свободные деньги, которые хочет вложить в ценные бумаги. В процессе продажи бумаг должно произойти следующее:
I. В должен принять решение о том, какие бумаги он хочет приобрести
II. А и В должны встретиться (не обязательно физически)
III. А и В должны оговорить существенные условия сделки, в том числе:
а) цену сделки,
b) условия поставки и платежа,
с) срок исполнения сделки,
d) гарантии исполнения сделки и ответственность сторон.
IV. Должен быть заключен договор купли-продажи,
V. Сделка должна быть исполнена, т.е. должны произойти:
а) платеж за бумаги со стороны В,
Ь) поставка ценных бумаг А,
с) В должен проверить подлинность поставленных бумаг, а А - уплаченных денег,
d) оформление соответствующих документов, удостоверяющих факт перехода прав собственности на ценные бумаги.
VI. В ряде случаев должна быть уведомлена третья сторона - эмитент ценных бумаг.
1 Для обеспечения этих действий должны быть созданы следующие системы:
(1) СИСТЕМА РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ
В должен иметь информацию о существующих ценных бумагах, их достоинствах и недостатках. Эта информация в первую очередь содержит сведения об их эмитентах, но, кроме того, и о состоянии рынка (например, ликвидности ценных бумаг). Для того, чтобы сделать эту информацию доступной, нужно организовать системураскрытия информации об эмитентах и о состоянии рынка.
(2) ТОРГОВАЯ СИСТЕМА
Чтобы А и В встретились, им необходимо найти друг друга. При этом они, конечно, пожелают узнать, насколько надежен потенциальный партнер по сделке. Эту функцию берут на себя посредники - брокеры. В свою очередь брокеры находят друг друга в одной из торговых систем. Первыми такими системами исторически оказались фондовые биржи. Первоначальная роль бирж - просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В дальнейшем они приняли на себя еще ряд функций (см. ниже).
Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Это может быть аукцион (их существует несколько видов, см. ниже), работу через специалиста - дилера или маркет-мейкера, выставляющего котировки данной ценной бумаги. Котировка - цена, по которой данный дилер готов купить (продать) лот ценных бумаг. Выставляя котировку, дилер не имеет права отказать кому бы то ни было в сделке по названной им цене (за исключением очень больших количеств ценных бумаг, для которых часто предусматриваются особые условия).
В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется их стандартизация. Договора купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чаще всего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню. а три дня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описана просто в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не все желающие, но лишь те, кто связал себя достаточно жесткими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.
Практически оформление всех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм. Последнее чаще встречается на розничном рынке.
(3) СИСТЕМА РЕГИСТРАЦИИ ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ
Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Так, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение - депонировать их в депозитарии. Депозитарий - это особое хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение.
Депозитарий выступает в роли передаточного звена от продавца покупателю. Он гарантирует наличие и подлинность продаваемых ценных бумаг.
Со своей стороны покупателя могут обязать положить определенную сумму денег в специальный банк, выполняющий ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Эти организации, тесно связанные с биржей при получении от нее уведомления о заключении сделки, одновременно передают деньги продавцу, а бумаги - покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок - поставку против платежа.
Конечно, депонирование денег и ценных бумаг, как и сами услуги депозитария и банка, стоят денег. Это - цена, которую приходится заплатить за надежность исполнения сделки.
(4) СИСТЕМЫ КЛИРИНГА
Исполнение сделки - поставку бумаг и денежный платеж мы описали выше. Отметим особенности, связанные с большими оборотами на бирже.
При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.
(5) СИСТЕМА ПЛАТЕЖА
Система платежа - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.
(6) СИСТЕМА ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА
В настоящее время в России широкое распространение получили выпуски так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.
В случае, когда эмитент выпустил небольшое их число, подтверждение прав акционера относительно несложно - в администрации эмитента ведется реестр - специальная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет.
Однако с ростом числа владельцев (крупное открытое акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают друг друга, и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того, чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору). Его функция заключается в том, чтобы быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ценные бумаги.
Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента может вестись на бирже далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того, чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.
Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся у данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически - для выплаты дивидендов или голосования, например, данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.
Таким образом, инфраструктура рынка ценных бумаг содержит ряд подсистем, в их числе подсистемы:
Учета прав на ценные бумаги (регистраторы и депозитарии), * торговые системы (биржи и внебиржевые),
Системы клиринга,
Системы платежа (банковская система),
Системы раскрытия информации (информационные агентства, рейтинговые агентства и др.).
Кроме того, на рынке существуют системы контроля и страховые системы.
На рынке ценных бумаг встречаются весьма противоречивые интересы множества участников. Сама его природа достаточно сложна, рынок ценных бумаг нуждается в особом регулировании.
В то же время специфика рынка такова, что многие решения могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они лучше других знают, конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах, в состоянии оценить поведение участников. Для того, чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель - выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и другое.
Основой деятельности СРО является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальными требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его развитие.
ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ
1. Какие виды рынков выделяют по организации торговли?
2. Какие виды рынков выделяют в зависимости от типа ценных бумаг?
3. В чем различие между биржевым и внебиржевым рынками?
4. Какие функции на рынке выполняет маркет-мейкер?
5. В чем состоит роль андеррайтера на рынке ценных бумаг?
2.3 КАК РАБОТАЮТ ЭЛЕМЕНТЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ
РЕГИСТРАТОРЫ И ДЕПОЗИТАРИИ
Основа учета прав на именные ценные бумаги - реестр, который ведет реестродержатель. На самом деле, реестр - список лиц с указанием числа принадлежащих им ценных бумаг данного вида - является лишь отчетом, выдаваемым особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме базы, система ведения реестра предполагает наличие соответствующих технологий ее поддержания, хранение документов и другие организационные мероприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав инвестора на ценные бумаги и обязанностей эмитента по отношению к инвестору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты). С другой стороны, в состав хранимой информации включаются реквизиты инвестора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида, принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т.п.
Эти записи хранятся на лицевых счетах инвесторов. При покупке или продаже бумаг одним инвестором другому регистратор соответствующим образом меняет записи на лицевых счетах. Основанием для этого служат соответствующим образом оформленное передаточное распоряжение инвестора-продавца, в котором тот поручает регистратору произвести соответствующие перечисления. Иногда требуются дополнительные документы (договор купли-продажи, доверенности и т. п.).
Исторически сложилось так, что в процессе массовой чековой приватизации в России регистратор не имел возможности общаться с инвесторами, приобретавшими акции приватизированных предприятий на чековых аукционах. Поэтому их взаимоотношения не могли быть урегулированы договорами. Эти отношения регулирует государство в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, издающей соответствующие нормативные акты. С другой стороны, с эмитентом регистратор заключает договор, в котором описываются их права и обязанности, а также плата за ведение реестра.
Одной из проблем, порожденных такой ситуацией (регистратор получает доход от эмитента), стала проблема “карманных регистраторов” - формально независимых от эмитента, но фактически исполняющих его пожелания в ущерб инвесторам, иногда даже вопреки закону. В настоящее время с этим ведется борьба. Основным методом ее стало требование к укрупнению регистраторов, которые должны вести реестры многих разных акционерных обществ, так что ни одно из них не сможет оказывать решающего влияния на регистратора.
Основной задачей биржи, как уже говорилось, является установление рыночной цены на тот или иной вид ценных бумаг и обеспечение совершения сделок по этой или близкой цене, заключенных на бирже. Для установления рыночной цены используется несколько механизмов.
Мы упомянем из них четыре:
Аукционы,
Систему с котировками и маркет-мейкерами,
Систему, основанную на заявках,
Систему со специалистами.
Аукционная система наиболее известна и применяется чаще всего для первичного размещения или продажи не очень ликвидных бумаг. Она предполагает сбор заявок с последующим их сравнением и выбором наиболее привлекательных для контрагента. Есть несколько ее вариантов, различающихся условиями подачи заявок и заключения сделок.
Голландский аукцион предполагает, что продавец, назначив заведомо завышенную стартовую цену, начинает ее снижать, пока не найдется покупатель.
Английский аукцион предполагает прямую борьбу между покупателями, последовательно повышающими цену на предложенный лот. Покупателем оказывается тот, чье предложение останется последним.
Закрытый аукцион предполагает предварительный сбор заявок с последующим выбором из них наиболее привлекательной.
Система с маркет-мейкерами (quote-driven system) обычно применяется для бумаг с ограниченной ликвидностью. Все участники торгов делятся на две группы - маркет-мейкеры и маркет-тейкеры. Маркет-мейкеры принимают на себя обязательства поддерживать котировки, т.е. публичные обязательства покупать и продавать данные бумаги по объявленными ими ценам. В обмен на такое обязательство остальные участники торгов (маркет-тейкеры) имеют право заключать сделки только с маркет-мейкерами. Очень условно можно сопоставить маркет-мейкеров с продавцами, постоянно стоящими на рынке, а маркет-тейкеров - с покупателями, которые приходят туда и, сравнив предложения продавцов, выбирают наиболее выгодное, но покупают только у продавцов.
Система, основанная на заявках (order-driven system), предполагает подачу на торги одновременно заявок на покупку и на продажу. Если цены двух заявок совпадают, сделка исполняется. Эта система используется для наиболее ликвидных бумаг, когда нет недостатка в заявках.
Наконец, система со специалистами предполагает выделенных участников - специалистов, которые служат посредниками между брокерами, подающими им свои заявки. Специалисты заключают сделки от своего имени со всеми участниками торгов. Их прибыль появляется в результате игры на мелких колебаниях курса, которые они в обмен обязаны сглаживать.
Технологически любая из систем может быть реализованакак“на полу”, так и через посредство электронных сетей связи.
Существует несколько основных разновидностей клиринга, которые делятся по разным признакам:
Непрерывный клиринг осуществляется в режиме реального времени, т.е. каждая заключенная на бирже сделка немедленно поступает в обработку. Эта система применяется при не очень больших потоках сделок или при наличии очень мощного аппаратно-программного обеспечения.
Периодический клиринг производится регулярно с известным периодом (каждый час, в конце торговой сессии, в конце недели). К этому моменту накапливается информация обо всех сделках, заключенных на бирже за период, а затем все сделки разом обрабатываются. Такая технология более производительна при тех же затратах на технологию, однако, она, конечно, отстает в сроках. Реально периодический клиринг, как правило, проводится в конце каждой торговой сессии, что является компромиссом между стоимостью обработки и временем.
Клиринг может быть двусторонним и многосторонним.
Двусторонний клиринг проводится таким образом, что в его результате выясняется, кто из участником и какие сделки заключил. Иногда эти сделки рассматриваются самостоятельно, а иногда суммируются, так что в итоге выясняется нетто - позиция каждого из участников торгов в отношении каждого другого: в итоге торговой сессии А купил у В 300 акций, за что должен перечислить В 2 700 000 рублей. И так для каждой пары А и В. Такой клиринг иногда называют двусторонним неттингом (выяснением взаимных нетто-позиций каждой пары торговцев).
Многосторонний клиринг (неттинг) является логическим продолжением двустороннего неттинга. Он идет дальше и суммирует все сделки каждого участника торгов с разными контрагентами. В результате каждый участник получает одну (по каждому виду ценных бумаг) позицию.
Применение неттинга связано, с одной стороны, с ускорением и удешевлением расчетов, но с другой - с увеличением системного риска. Риск возникает в случае, когда одна или несколько сделок оказываются сорванными (из-за ошибки или вследствие просчета брокера, например, продавшего больше бумаг, чем у него имелось). Ошибка в сделке может повлиять на дальнейший ход торгов (например, при продаже “лишних” бумаг, покупатель может, не зная об этом, перепродать их в течение той же торговой сессии третьему брокеру и т.д.), и суммарная ошибка нарастает, захватывая все больше участников торгов.
Важным видом деятельности на рынках акций и облигация является учет права собственности и действия по передаче права собственности на ценные бумаги. Этим занимаются регистраторы, трансфер-агенты и депозитарии.
Регистраторской деятельностью является сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.
Система ведения реестра владельцев ценных бумаг должна обеспечивать сбор и хранение в течение установленных законодательством сроков информации о всех фактах и документах, влекущих необходимость внесения изменений в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, и о всех действиях держателя реестра по внесению этих изменений.
Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.
В США регистраторов называют трансфер-агентами. Ведение реестров владельцев акций американских корпораций осуществляют трансфер-агенты (transfer agent), назначаемые эмитентом. Регистраторами и трансферагентами обычно становятся банки и трастовые компании, часто совмещая эти две функции. Акции могут быть зарегистрированы на имя собственника (benefi cial owner) или номинального держателя (nominee, «street name»).
Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету и переходу прав на ценные бумаги.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием.
Потребность в депозитариях возникла в связи с необходимостью ускорения операций на организованном фондовом рынке. Первые депозитарные системы создавались для ведения депозитарной деятельности. по обслуживанию расчетов участников биржевой торговли ценными бумагами.
Депозитарием может быть только юридическое лицо. Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме.
Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором.
Депозитарии в настоящее время принято делить на расчетные и кастодиальные.
Расчетные депозитарии обслуживают участников организованных рынков. Расчетными их называют потому, что они, кроме депозитарной деятельности, они ведут расчеты по сделкам или взаимодействуют клиринговыми и торговыми системами, чтобы обеспечить расчеты посделкам с ценными бумагами своих депонентов.
«Расчетный депозитарий» - депозитарий, обслуживающий организованные рынки ценных бумаг, депонентами которого являются, как правило, брокеры-дилеры, работающие в организованных торговых системах, и имеющий договор на обслуживание операций, осуществляемых в этих торговых системах.
Кастодиальные депозитарии оказывают услуги непосредственно владельцам ценных бумаг, поэтому их часто называют клиентскими. Кастодиальные услуги - услуги по хранению, учету, использованию финансовых средств. «Кастодиальный депозитарий» - депозитарий, депонентами которого, как правило, являются инвесторы, не осуществляющие брокерской и дилерской деятельности и не обслуживающие организованные рынки ценных бумаг (торговые системы);
В России депозитарии делят на специализированные и неспециализированные, специализированные совмещают депозитарную деятельность с посреднической деятельностью (брокерской, дилерской, деятельностью по равлению ценными бумагами). Специализированные обслуживают) паевые инвестиционные фонды или конкретного эмитента, который при эмиссии своих документарных именных ценных бумаг принял решие об их обязательном централизованном хранении.
Расчетно-клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.
Деятельность расчетно-клиринговых организаций включает:
Проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев - и другими участниками фондового рынка);
Осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;
Сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
Разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;
Контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;
Гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);
Бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.
Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско--правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.
Фондовая биржа – это организация, предметом деятельности которой являются обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и распространение информации о них. Отличительными признаками биржевой торговли являются:
Определенное место и время проведения торгов;
Конкретный круг участников фондового рынка;
Установленные правила торгов и подчинение участников этим правилам;
Организатором торгов является конкретное учреждение организация, имеющая соответствующую лицензию.
Крупнейшие фондовые биржи мира: Нью-Йоркская (1792) , Токийская (1878), Лондонская (1801), Шанхайская (1990), Гонконгская (1891)
В широком смысле под информацией понимается совокупность сведений об окружающем мире, мера устранения неопределенности. Информация в экономике, часто называемая “коммерческой информацией”, представляет собой данные, необходимые для анализа положения дел на предприятии или любом другом хозяйствующем субъекте и принятия рациональных решений. Информация в рыночной экономике, базирующейся на конкуренции, помогает принимать рациональные и обоснованные решения, учитывающие требования рынка и возможности компании, любого хозяйствующего субъекта.
Особенно сильно значимость информации пробудет в пространстве рынка ценных
бумаг. “Фондовый рынок живет ожиданиями” - эта фраза стала аксиомой. Рынок ценных бумаг живет ожиданиями развития макроэкономических тенденций, политических событий,
ожиданиями, связанными с результатами деятельности отдельных компаний, с действиями конкретных персонажей политико-экономической системы.
Стоит отметить, что особую роль играют слухи, так как
они могут порождать ожидания и часто основываются на конфиденциальной информации.
Совокупность ожиданий всех участников фондового рынка формирует ценовые тенденции - тренды, долгосрочные и краткосрочные, кᴏᴛᴏᴩые продолжаются от десятилетий до минутных всплесков биржевых котировок. От точности прогноза, выбора определяющих ожиданий на период предполагаемого инвестирования, зависит результат - прибыль инвестора.
Различают общедоступную и недоступную широкой публике информацию (инсайдерскую информацию)
Общедоступной информацией на рынке ценных бумаг признается информация, не требующая привилегий для доступа к ней и подлежащая раскрытию в ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с законодательными актами, принятыми в каждой стране с рыночной экономикой.
К общедоступной информации ᴏᴛʜᴏϲᴙтся, прежде всего, проспекты эмиссии, годовые и ежеквартальные отчеты компаний, сообщения о существенных событиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента. В международной практике в распоряжении компаний-эмитентов находятся также такие средства коммуникации, как ежегодные собрания акционеров, специальные брошюры с обзором фактов и статистикой деятельности компании, специальные брошюры-руководства для инвесторов с необходимой для принятия инвестиционных решений информацией, видеоотчеты, специальные медиа-выпуски, специальные встречи и мероприятия.
Недоступная широкой публике информация - ϶ᴛᴏ внутренняя (конфиденциальная, инсайдерская) информация. Это может быть информация о состоянии дел компании, не получившая еще открытой огласки. К примеру, ответственные работники компании знают о том, что состоится поглощение их компании, или о том, что последний отчет о доходах будет значительно отличаться от ранее сообщавшейся информации. В ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙии с законодательством многих стран лицо, имеющее доступ к закрытой информации (инсайдер) не имеет права осуществлять торговые операции на ее основе. Обычно инсайдерами обозначают директоров, ответственных работников, а также других служащих компании, кᴏᴛᴏᴩые в силу ϲʙᴏего служебного положения могут иметь доступ к информации, являющейся конфиденциальной (внутренней, закрытой) и способной принести им выгоду. С юридической позиции ϶ᴛᴏ определение расширено за счет включения родственников и иных лиц, кᴏᴛᴏᴩые могут получить прибыль от использования внутренней информации о компании.
Внутренняя (инсайдерская) информация не может быть получена в результате анализа опубликованной информации, она известна только инсайдерам и может повлечь за собой изменение цен на ценные бумаги компании, если станет всеобщим достоянием.
В целом информацию для инвесторов можно сгруппировать таким образом, ɥᴛᴏбы каждый из видов относился к одной из важных сторон процесса инвестирования.
- Экономическая и общеполитическая информация характеризует общий фон, а также предоставляет фактический материал для прогнозирования тенденций в экономике, политике и социальной сфере в масштабах страны и всего мира. Именно такая информация нужна всем инвесторам, так как она лежит в основе оценки самой среды, в кᴏᴛᴏᴩой принимаются решения.
- Информация о состоянии отрасли или компании характеризует фактическую картину и прогнозные данные о развитии отрасли или компании. Стоит заметить, что она используется инвесторами для оценки хода дел в отрасли или в компании. Поскольку эта категория информации относится к компании, постольку она наиболее ценна, прежде всего, при вложении капитала в акции, облигации и опционы. Кстати, эта информация, наравне с общеэкономической, используется специалистами для проведения фундаментального анализа, для оценки инвестиционной (внутренней) стоимости акций.
- Информация о различных финансовых инструментах обеспечивает данные для прогнозирования поведения других (кроме акций, облигаций и опционов) ценных бумаг (например, инвестиционных паев), а также различных вложений в реальные активы.
- Информация о ценах содержит текущие котировки цен на различные финансовые инструменты, курсы ценных бумаг, а также статистические данные о динамике цен на данные инструменты за последнее время.
- Информация о стратегиях индивидуальных вложений состоит из рекомендаций по поводу вариантов инвестиционной стратегии или по поводу отдельных операций с финансовыми инструментами. Кстати, эта информация уже носит аналитический характер.
Чтение финансовой информации, умение интерпретировать ее, находить необходимые показатели для обоснованных оценок и принятия инвестиционных решений будет одним из основных навыков инвестора.
Не стоит забывать, что важным ориентиром для инвесторов будут кредитные рейтинги. Их главная цель заключается в предоставлении информации инвесторам, вкладывающим капитал в долговые ценные бумаги (облигации, государственные ценные бумаги, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, а также в привилегированные акции, поскольку эмитент несет по ним фиксированные обязательства по выплате дивидендов) Кредитные рейтинги способствуют увеличению прозрачности рынка и повышению его эффективности. Кредитный рейтинг - ϶ᴛᴏ заключение независимого рейтингового агентства о кредитоспособности субъекта хозяйственной деятельности (им может быть государство, государственное учреждение, финансовая организация или промышленная компания) Рейтинг характеризует возможность того, что инвесторы полностью и в указанный срок получат процентные платежи на вложенный капитал, а также основную сумму долга.
В основу рейтинга положена шкала качественных оценок типа “высшее качество”, “хорошее качество”, “выше среднего уровня качества” и т.д. Отметим, что каждая рейтинговая категория демонстрирует уровень возможности задержки платежей (см. таблицу) Рейтинги устанавливаются специализированными агентствами, наиболее известными из кᴏᴛᴏᴩых будут Moody’s Investors Service (США), Standard & Poor’s (США), Fitch IBCA (США-Великобритания), Duff & Phelps (США)
Таблица 9.1.
Обозначение кредитного рейтинга, используемое рейтинговыми агентствами | Характеристика ценных бумаг, имеющих данный уровень кредитного рейтинга | |||
Moody’s | S&P | Fitch IBCA | D&P | |
Ааа | ААА | ААА | AAA | Лучшие кредитные рейтинги: максимальная защита инвестиций, минимальный риск инвестора. Возможности эмитента по выплате долга и процентов чрезвычайно велики. |
Аа | АА | АА | AA | Очень хорошие кредитные рейтинги: возможности эмитента по выплате долга и процентов оцениваются как очень высокие. Вместе с ААА входят в высшую группу. |
А | А | А | A | Хорошие кредитные рейтинги: ценные бумаги имеют надежность выше средней, привлекательны, но подвержены определенному влиянию, приводящему к риску в долгосрочной перспективе. |
Не стоит забывать, что ваа | ВВВ | ВВВ | BBB | Средние кредитные рейтинги: на текущий момент инвестиции адекватно защищены, но может не хватать некᴏᴛᴏᴩых защитных элементов или они недостаточно надежны в долгосрочной перспективе. |
Не стоит забывать, что ва | ВВ | ВВ | BB | Кредитные рейтинги ниже среднего: средняя степень защищенности инвестиций, уже есть спекулятивные элементы, будущее не может быть гарантировано. В данный момент обязательства эмитента погашаемые, но допускается возможность задержки выплаты процентов и основной суммы долга. |
В | В | В | B | Ценные бумаги имеют низкое инвестиционное качество: слабая защищенность в долгосрочной перспективе, уже не могут рассматриваться как привлекательные для инвестиций. Изначально уязвимые, хотя принципиально погашаемые. |
Саа | ССС | ССС | CCC | Высокий риск, нестабильность. На текущий момент уже есть опасность непогашения или невыплаты процентов, т.е. существует большая неопределенность относительно того, будут ли платежи выплачены вовремя, или исключительно благоприятное стечение обстоятельств позволит выплатить долг вовремя. |
Са | СС | СС | Очень высокая вероятность неплатежей. Долг, второстепенный по отношению к ССС-. | |
С | С | С | Самая слабая защищенность, возможен отказ от платежей. | |
D | DDD, DD, D | DD | Стоит сказать - полная неплатежеспособность, задолженность, сомнительная стоимость. Хотя есть основания полагать, что долги будут выплачены до конца льготного периода. |
Инвесторы могут строить ϲʙᴏю инвестиционную политику на использовании кредитных рейтингов, ограничивая суммы вложений в долговые обязательства с рейтингом ниже определенного уровня или даже вообще отказываясь от инвестиций в ценные бумаги с рейтингом ниже определенного уровня. От уровня рейтинга зависит ставка процента, по кᴏᴛᴏᴩой эмитент сможет получить дополнительные средства на рынке ценных бумаг. Кредитные рейтинги широко признаны на практике.
Отметим, что теперь обратимся к показателям, характеризующим рынок ценных бумаг в целом или отдельные его сегменты.
В текущем и перспективном анализе состояния рынка ценных бумаг широко используется ряд характеристик, отражающих содержание происходящих на нем изменений. Показатели (индикаторы) рынка ценных бумаг рассчитываются по видам ценных бумаг (акции, облигации, опционы и т.д.) в определенные сроки: ежедневно, ежемесячно, ежеквартально, по полугодиям, ежегодно. Исходя из степени обобщения исследуемой информации, показатели рынка ценных бумаг можно классифицировать так:
- интегральные (усредненные), характеризующие состояние исследуемого рынка одним обобщенным показателем (например, индекс по акциям промышленных компаний);
- частные (локальные), дополняющие интегральный показатель характеристикой отдельных элементов или параметров ϶ᴛᴏго рынка (например, изменение курса акций отдельных промышленных компаний или дивидендная отдача акций данных компаний)
В качестве интегральных показателей используют индексы. Фондовые индексы по составу изучаемых объектов можно подразделять на интернациональные, национальные, секторные и отраслевые. Интернациональные интегральные индексы характеризуют состояние рынка вне национальных границ и могут охватывать как весь мировой рынок акций, так и его географические сектора. К примеру, известен индекс MSCI (Morgan Stanley Capital International) и его мировой индекс (The World Index), а также индексы по географическим секторам: Северная Америка (“North America”), Европа (“Europe 13”), Дальний Восток (“Far East) и т.п. Индексы MSCI рассчитываются и в рамках национальных рынков акций, кᴏᴛᴏᴩые характеризуют динамику рынка определенного государства - Австралии, Австрии и т.д.
Секторные интегральные индексы характеризуют состояние внутринационального рынка. К примеру, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Composite) характеризует движение акций всех компаний, котируемых на бирже; индекс Американской фондовой биржи (AMEX Composite) описывает те же процессы, происходящие c акциями компаний, внесенных в листинг данной биржи.
Отраслевые интегральные индексы будут органичной составной частью секторного индекса и характеризуют динамику акций группы компаний, принадлежащих, например, промышленной, транспортной или финансовой отрасли.
Исходя из всего выше сказанного, мы приходим к выводу, что индексы рынка ценных бумаг (фондовые индексы) - ϶ᴛᴏ индексы цен акций, обращающихся на рынке. Фондовый индекс - показатель, рассчитываемый по какому-либо представительному набору обращающихся на рынке акций с целью оценки уровня и общего направления движения их курсовой стоимости.
Фондовые индексы исчисляются по разным методикам, в частности, как средние или средневзвешенные арифметические или геометрические значения цен набора акций, представляющих отрасль промышленности, сектор или рынок в целом.
Для интегральной оценки состояния фондового рынка специалисты пользуются фондовыми индексами более ста лет. Стоит сказать, для профессиональных участников рынка ценных бумаг фондовый индекс означает примерно то же, что температура пациента для врача: рабочий день начинается с просмотра графиков динамики индексов, что позволяет быстро оценить общую ситуацию на рынке. В США регулярно публикуются данные по 20 индексам, в Европе - по 25, в Японии - по 3. К числу наиболее распространенных фондовых индексов ᴏᴛʜᴏϲᴙтся:
- в США: индексы Доу Джонса (Dow Jones Averages, DJA); индексы “Стэндард энд Пур” (Standard and Poor’s Indexes); составной индекс курсов обыкновенных акций Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange Common Stock Index, NYSE Index); индекс системы автоматической котировки Национальной ассоциации биржевых дилеров (National Organization of Securities Dealers Automated Quotation system index, NASDAQ Index) и др.;
- в Великобритании: индексы курсов акций газеты “Файнэншл таймс” (Financial Times Share Indexes, FT Share Indexes);
- в Германии: индексы группы DAX (Deutscher Aktien-dex);
- в Японии: индекс Никкей - индекс курсов ведущих акций, операции с кᴏᴛᴏᴩыми проводятся на Токийской фондовой бирже; публикуется в газете “Нихон Кэйзай Симбун” (Nihon Keizai Shimbun);
- в России: РТС-индекс - индекс “Российской торговой системы”, где проходят торги корпоративными ценными бумагами; индекс газеты “Коммерсант-Daily”; индексы акционерного общества “АК&М”; индексы агентств “Интерфакс”(ϲʙᴏдный), “Скейт-Пресс” (ASP-General) и др.
Изучим для примера семейство индексов “Стэндард энд Пур”. Компания “Standard & Poor’s Corporation” (S&P) публикует около 100 фондовых индексов, охватывающих различные отрасли промышленности. В наибольшей степени известны семь индексов S&P, публикуемых в ежедневных финансовых газетах по следующим наборам акций: 400 промышленных предприятий, 40 коммунальных компаний, 40 финансовых компаний, 20 транспортных компаний и составной индекс S&P 500 (включает все перечисленные наборы акций и будет наиболее популярным), а также S&P 400 и S&P 100.
Таблица 9.2.
Название индекса | Страна | Количество акций | Виды акций |
---|---|---|---|
Индекс промышленных компаний Доу Джонса (Dow Jones Industrial Average, DJIA) | США | 30 | Акции ведущих промышленных корпораций |
Составной индекс Доу Джонса (Dow Jones Composite) | США | 65 | Акции ведущих промышленных корпораций (30), транспортных компаний (20) и коммунальных компаний (15) |
Составной индекс Стэндард энд Пур (Standard & Poor’s 500 Index, S&P 500) | США | 500 | Акции промышленных компаний (400), коммунальных предприятий (40), финансовых компаний (40), транспортных компаний (20) |
Индекс Файнэншл Таймс (Financial Times Stock Exchange 100 Share Index, FT-SE 100) | Великобритания | 100 | Списочные акции ведущих компаний, представляющих почти две трети общей капитализации рынка |
Индекс фондовой биржи Торонто (Toronto Stock Exchange Index, TSE 100) | Канада | 100 | В наибольшей степени ликвидные акции |
Индекс Никкей (Nikkei Index) | Япония | 225 | Акции ведущих компании, операции с кᴏᴛᴏᴩыми проводятся на Токийской фондовой бирже |
Фондовые индексы также называют биржевыми индексами, поскольку они рассчитываются по биржевым ценам. В обобщенной форме роль фондовых (биржевых) индексов может быть сведена к трем функциям: диагностической, индикативной и спекулятивной.
Под диагностической функцией понимается способность системы индексов характеризовать состояние и динамику развития как национальной экономики в целом, так и ее отдельных составляющих.
Выполнение индексами индикативной функции предполагает, что наличие объективной оценки ценовой ситуации на фондовом рынке дает точку отсчета для поведения инвесторов.
Спекулятивная функция фондовых индексов пробудет в том, что в биржевой игре активно могут быть использованы производные финансовые инструменты, в основе кᴏᴛᴏᴩых лежат индексы (фьючерсы на индексы и т.д.) Фондовые индексы способны мгновенно реагировать на изменение широкого круга явлений экономического, политического и социального характера. Совместные действия данных факторов делают движение индексов непредсказуемым, особенно на коротких временных отрезках, что используют спекулянты в стремлении получить повышенный доход и сознательно принимающие на себя повышенный риск.
Основные информационные ресурсы
В ходе принятия инвестиционных решений могут быть использованы различные источники информации. В круг наиболее распространенных источников экономической и общеполитической информации входят специализированные финансовые газеты и журналы, газеты общего характера, информационно-аналитические бюллетени информационных агентств и фондовых бирж, информационные вестники банков и финансовых компаний.
В России сложилась достаточно полная структура специализированных периодических изданий, освещающих различные аспекты деятельности рынка ценных бумаг. Не стоит забывать, что важную роль в ϶ᴛᴏм деле играет Издательский дом “Рынок ценных бумаг”. Его деятельность связана с развитием комплекса аналитических продуктов, охватывающих различные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг, основным из кᴏᴛᴏᴩых будет специализированный аналитический журнал “Рынок ценных бумаг”, кᴏᴛᴏᴩый выходит тиражом 15 тыс. экземпляров 2 раза в месяц. Статьи журнала охватывают практически все вопросы, касающиеся функционирования и развития рынка ценных бумаг в России, позволяющие инвесторам оценивать ход дел в различных секторах рынка, отдельных отраслях и регионах, а также содержат новостную информацию от эмитентов и торговых институтов.
К другим популярным источникам финансовой информации в России ᴏᴛʜᴏϲᴙтся:
- “Эксперт” - еженедельный журнал тиражом 60 тыс. экземпляров. Вмещает практически все виды информации, необходимые для инвестора. Журнал предоставляет читателю возможность взглянуть на мир глазами экономиста. Популярен среди руководства российских компаний различных видов деятельности и высшего звена государственных служащих. Содержит специальные страницы “Финансовые рынки России” и “Мировые рынки”, на кᴏᴛᴏᴩых дается краткий обзор финансовых рынков за прошедшую неделю, проиллюстрированный графиками динамики различных показателей, характеризующих поведение рынков.
- “Коммерсант-Ъ” - ежедневная газета издательского дома “Коммерсантъ”, имеющая аудиторию более 120 тыс. читателей, - будет важным источником информации практически для всех профессиональных участников российского рынка ценных бумаг. В ней помещаются котировки российских финансовых инструментов, а также новости - мировые, российские, местные, ᴏᴛʜᴏϲᴙщиеся к отдельным предприятиям.
- “Ведомости” - ежедневная деловая газета, кᴏᴛᴏᴩая издается закрытым акционерным обществом “Бизнес Ньюс Медиа” совместно с “Уолл Стрит Джорнел” (The Wall Street Journal) и “Файнэншл таймс” (Financial Times) тиражом 35 тыс. экземпляров. На ее страницах ежедневно помещается финансовая информация: котировки российских государственных долговых обязательств, а также государственных облигаций стран с развитой и формирующейся рыночной экономикой; итоги торгов акциями на российских организованных рынках и в мировых финансовых центрах (Нью-Йорк, Лондон, Франкфурт, Токио)
На отечественном рынке биржевой и финансовой информации в настоящее время действует более 40 российских и несколько международных информационных агентств, кᴏᴛᴏᴩые предоставляют информацию в режиме реального времени и осуществляют мониторинг более 100 ежедневных и еженедельных изданий, а также радио и телевизионных программ. Некᴏᴛᴏᴩые фирмы предоставляют сведения о коммерческих банках, имеющиеся в Центральном банке России. Гигантское хранилище информации представляет собой глобальная электронная сеть Интернет.
Выделим наиболее распространенные услуги на рынке финансовой информации:
- предоставление оперативной информации по финансовым рынкам, в т.ч. рынкам ценных бумаг;
- аналитические исследования на финансовых, в т.ч. фондовых рынках;
- финансовые консультации начинающим компаниям;
- анализ портфелей ценных бумаг;
- рейтинговые экспертизы ценных бумаг и публичных компаний.
Основой работы на рынках ценных бумаг будет наличие доступа в режиме реального времени (on-line) к данным по различным финансовым инструментам (цены, котировки, ставки и т.д.), кᴏᴛᴏᴩых в целом по всему миру насчитывается несколько тысяч, а также к деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру. Сегодня в мире действуют более 50 информационных агентств - телекоммуникационных служб финансовой информации, наиболее известными их кᴏᴛᴏᴩых будут агентства Рейтер (Reuters) и Блумберг (Bloomberg), концерн Доу Джонс (Dow Jones), компания СиКуДжи Интернешнл (СQG International), Отметим, что тенфор (Tenfore), Найт-райдер файнэншл (Knight-ridder Financial), АйСиВи (ICV) и ряд других, причем первые пять из них работают и на территории СНГ. Активную роль в формировании внутренней информационной среды России играют и отечественные телекоммуникационные системы - информационные агентства, специализирующиеся на внутреннем фондовом рынке. Это “AК&М”, “АЦФИ”, “Финмаркет”, “РосБизнесКонсалтинг”, “МФД-Инфоцентр”, агентства “Соболев”, “Прайм-ТАСС”, “Интерфакс”, “ИТАР ТАСС”, “Скейт- пресс” и другие.
Основными клиентами телекоммуникационных служб финансовой информации в России будут коммерческие банки, брокерские и дилерские компании, крупные производственные компании, пенсионные фонды, страховые компании, информационные агентства, некᴏᴛᴏᴩые государственные структуры и др.
Основным продуктом служб финансовой информации информационных агентств будет информационный поток. В общем виде он состоит из набора “информационных страниц” и включает два основных компонента:
- текущие котировки финансовых инструментов (цены на долговые обязательства, депозитные сертификаты, акции, облигации, векселя и другие ценные бумаги), поступающие в режиме реального времени и формируемые на базе сети контрибуторов - поставщиков финансовой информации (биржи, банки, брокерские компании, альтернативные информационные службы и т.п.);
- блока финансово-экономических, деловых, политических и светских новостей, комментариев и аналитических материалов (в основном в телексной, голосовой и телевизионной форме), получаемых от собственной корреспондентской сети либо приобретаемых у независимых информационных агентств на договорной основе.
Контрибутор – ϶ᴛᴏ либо участник финансового рынка, раскрывающий и поставляющий информацию о проводимых им или с его участием операции на финансовом рынке (банки, биржи, профессиональные участники рынка ценных бумаг, эмитенты, инвесторы, предприятия), либо участник рынка информационных услуг, поставляющий собранную им информацию (информационные агентства) В совокупности контрибуторы представляют собой контрибуторскую сеть.
Сформированный в результате фильтрации всех данных, поступивших в единый центр службы финансовой информации, информационный поток кодируется и передается потребителям по спутниковым либо выделенным каналам.
Отметим, что теперь обратимся к конкретным представителям информационного бизнеса.
«Патриархом» рынка информации по праву считается агентство Рейтер (Reuters), кᴏᴛᴏᴩое занимает традиционно прочные позиции в Европе и Америке. Предоставляемые им услуги достаточно дороги и будут эталоном качества: говорят, что “есть новости Рейтер и есть - все другие”.
Корпорация Доу Джонс (Dow Jones) - крупнейший поставщик финансовой информации, контролирует более 60% мирового рынка информационных услуг, имеет американские корни, сохраняя там ведущие позиции, а также лучшую контрибуторскую сеть.
Корпорация Доу Джонс известна ϲʙᴏими изданиями “Уолл Стрит Джорнел” (The Wall Street Journal) и “Бэронс” (Barrons), она владеет несколькими телевизионными каналами. Стоит сказать, для формирования блока новостей она использует корреспондентскую сеть “Ассошиэйтед пресс” (Associated Press), сотрудничает с “Франс пресс” (France Press), “Киото ньюс” (Kyoto News), VWD и другими ведущими агентствами, а в России получает информацию от агентства “Прайм” и “Интерфакс”.
Международная информационная система Отметим, что тенфор (Tenfore) - спутниковая система финансово-экономической информации, действующая в России с 1993 г. и строящая ϲʙᴏю политику по принципу “достаточности информации”, исходя из реальных потребностей и возможностей российских пользователей.
Информационное агентство Блумберг (Bloomberg) Это молодая и мобильная американская компания. Как и другие службы финансовой информации освещает все ключевые аспекты мирового финансового и фондового рынков, предоставляя, в т.ч., всевозможную статистику по рынкам акций, валюты, залоговых ценных бумаг, индексам, рынкам муниципальных, корпоративных, правительственных облигаций, еврооблигаций, облигаций внешнего государственного долга и т.д., но делает ϶ᴛᴏ более подробно, что определяет основной круг пользователей. Ими будут корпорации-эмитенты, посреднические финансовые учреждения и институциональные инвесторы в лице менеджеров по инвестициям и управлению средствами и активами. Ведущие позиции компании обеспечила ее прогрессивная технология: открытые базы данных, содержащие большой объем информации (вплоть до информации по каждому эмитенту, включая текущее финансовое состояние и историю), в сочетании с качеством и скоростью доставки сообщений.
АК&М.
Известное российское агентство, специализирующееся на оказании информационно-аналитических услуг.
Стоит отметить, что основные продукты:
- информационная база данных “АК&М-List”, кᴏᴛᴏᴩая содержит текущие котировки от финансовых компаний, банков, инвестиционных (паевых) фондов, другие цены спроса и предложения за период с 01.09.1993 г. по настоящее время, динамику цен в графической форме, данные о более чем 1500 эмитентах, информация о выпусках ценных бумаг, сведения о профессиональных участниках;
- новостная лента “АК&М Online News”, позволяющая оперативно получать и анализировать актуальные экономические и политические новости.
Агентство экономической информации “Прайм-ТАСС”.
С 1993 года работает в области обработки и анализа финансовой информации и будет официальным распространителем информации Банка России.
Стоит отметить, что основные направления деятельности:
- сбор и распространение новостей в режиме реального времени;
- подготовка комментариев и аналитических обзоров текущей ситуации на финансовых рынках;
- выпуск аналитических материалов по отраслям промышленности и регионам.
Агентством создана база данных “Экономические субъекты России” , кᴏᴛᴏᴩая содержит комплексную детальную информацию о деятельности 1000 крупнейших промышленных предприятий, 150 банков и 89 регионов-субъектов РФ. В основу создания базы положен принцип многоуровневой системы финансово-аналитических показателей деятельности экономического субъекта.
Другим направлением деятельности агентства будет разработка информационно-аналитической системы, позволяющей трейдерам и их клиентам одновременно и независимо от места их нахождения получать трансляцию хода торгов на российских торговых площадках - Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российской торговой системы (РТС), Московской фондовой биржи (МФБ)
Информационное агентство “Финмаркет”. Формирует ежедневный информационный поток по всем секторам рынка (денежному, валютному, рынку государственных и корпоративных ценных бумаг), поставляет информацию с ведущих торговых площадок Москвы в режиме реального времени, экономические и финансовые новости, осуществляет статистический мониторинг внебиржевого рынка, предоставляет аналитические обзоры и многое другое. Агентство предлагает инвесторам, заинтересованным в активной работе на рынке акций, информационную систему “Финмаркет - Фондовый портал” - специализированный информационный пакет, содержащий всю информацию о фондовом рынке России в режиме реального времени.
В последнее время наблюдается тенденция к сближению позиций передовых служб финансовой информации в части выработки единых стандартов и предоставление конкурирующим фирмам данных о внутренней структуре информационного потока с целью обеспечения его приема на их аппаратуре, а также повсеместный переход от жесткого экранно- ориентированного формата потока данных (информационные страницы в виде телетекста, первоначально расчитанные на визуальное восприятие) к более гибкой, записеориентированной структуре информации, позволяющей создавать в реальном времени синтетические информационные окна, формировать собственные базы данных и осуществлять доступ к удаленным архивам.
Эти тенденции пробудут и в России, причем уровень подачи информации по российскому рынку приближается к мировым стандартам.
Развитие информационных потоков через сеть Интернет
Интернет представляет собой гигантское хранилище информации, ϶ᴛᴏ непрерывно изменяющийся гигантский текст, состоящий из множества частей с дополняющими данные тексты графиками.
Сеть Интернет создана в конце 60-х годов в рамках проекта Advanced Research Project Agency Network (ARPANET) как глобальная, расширяемая компьютерная сеть, в кᴏᴛᴏᴩую в 70-е годы включились американские университеты, в 80-е годы - академические институты, а в 90-е - отдельные лица и организации. В 1995 году появилась российская часть Интернет.
Сегодня наиболее популярной частью Интернет будет так называемая всемирная информационная паутина - World Wide Web, в кᴏᴛᴏᴩой и собрано подавляющее большинство информации и сервисных услуг. Электронные документы хранятся в виде гипертекста, т.е. каждый из них может содержать динамические ссылки на взаимосвязанную информацию. Переход по ссылкам осуществляется автоматически. Собственно, гипертекст и стал источником метафоры “информационная паутина”.
Информацию, доступ к кᴏᴛᴏᴩой в Интернете может получить инвестор, можно разделить на следующие группы:
- данные политического и макроэкономического характера, позволяющие оценивать состояние национальной экономики в целом и развитие ее отдельных сфер;
- информация о текущих новостях рынка: котировки, итоги торгов и т.п.;
- анализ финансово-экономического положения конкретных компаний - эмитентов ценных бумаг.
Официальную статистику по денежно-кредитному и финансовому обращению в России можно получить на web-сайте Центрального банка РФ (www.cbr.ru) и Министерства финансов (www.minfin.ru) Материалы представляют собой первичную информацию и нуждаются в дополнительной обработке и анализе, кᴏᴛᴏᴩые обычно осуществляют специализированные информационно-аналитические агентства.
Информацию в сети Интернет по отечественному фондовому рынку представляют уже известные нам “АК&М” (www.rbc.ru), “РосБизнесКонсалтинг” (www.rbc.ru), “Финмаркет” (www.finmarket.ru) Спектр оказываемых ими услуг примерно одинаков: ϶ᴛᴏ текущие новости, информация по ценам различных инструментов финансового рынка (акции, облигации, векселя, кредитные ставки, валютные курсы), аналитические обзоры различных сегментов рынка, обзоры состояния национальной экономики и мировых финансов. Но есть также индивидуальные особенности, присущие каждому из них. Что касается организации предоставления данных и формы подачи, наши агентства пока сильно уступают зарубежным службам финансовой информации, где инвестору предоставлена возможность искать нужную ему информацию в четко структурированной системе максимально сжатой и эффективно обработанной информации.
Известные российские инвестиционные компании имеют собственные информационно- аналитические подразделения, кᴏᴛᴏᴩые собирают и обрабатывают первичную информацию, готовят прогнозы и подают их в наиболее удобном для инвестора виде. Продукт аналитиков инвестиционных компаний содержат всю возможную информацию - анализ текущих и ожидаемых новостей с позиции их влияния на рынок, оценку глобальных тенденций, сравнительные характеристики отраслей и отдельных компаний, рейтинги и рекомендации к покупке отдельных бумаг.
Для примера приведем структуру подачи информации одного из крупнейших операторов фондового рынка - компании “Тройка-Диалог” (www.trodial.ru):
- ежедневные утренние обзоры рынка акций, где содержится информация об основных экономических и политических событиях дня, сравнительные характеристики акций, рекомендации аналитиков;
- еженедельные обзоры, в кᴏᴛᴏᴩых дается оценка рыночной тенденции, факторов, влияющих на нее, представлена вся информация о движении цен в наглядном графическом виде, содержатся прогнозы на неделю.
Кроме общих рыночных обзоров имеются информационно-аналитические исследования по отдельным отраслям и компаниям, где до мельчайших подробностей рассмотрены все стороны деятельности конкретных компаний, а также фундаментальная оценка инвестиционной привлекательности акций.
Назовем еще несколько сайтов российских инвестиционных компаний: “Объединенная финансовая группа” (www.ufg.ru); “ВЭО-Инвест” (www.veo.ru); “Атон” (www.aton.ru)
Как известно, инвестор на рынке ценных бумаг работает через брокера, по϶ᴛᴏму ему стоит обратить внимание на наличие и вид лицензии брокера, оценить активность компании и ее положение на рынке, финансовое состояние. Стоит сказать, для ϶ᴛᴏго инвестору крайне важно обращаться на сайты государственных регулирующих органов и саморегулируемых организаций.
На сайте Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) (www.fedcom.ru) представлена информация о всех компаниях - участниках фондового рынка, о выданных им лицензиях и аттестации конкретных сотрудников, приведены последние данные о финансовой отчетности компаний-брокеров, а также представлены все нормативные акты, регулирующие деятельность по оказанию услуг на рынке ценных бумаг.
Имеет смысл изучить и сайт саморегулируемой организации НАУФОР (www.naufor.ru), где представлен список членов ϶ᴛᴏй организации, дана детальная информация об их финансовом положении, а также приведены стандарты по выполнению различных операций на рынке акций.
Ежемесячные обороты каждой конкретной компании и их динамику в прошлом, по
кᴏᴛᴏᴩым можно судить о доле компании на рынке, ее статус, финансовые показатели можно найти
на сайте Российской торговой системы (РТС) (www.rtsnet.ru)
Интересно отметить, что там же даны ссылки на все существующие www-адреса членов РТС.
Информацию о конкретных биржевых площадках, существующих правилах торговли на них, включенных в котировальные листы акциях и истории их цен можно получить на серверах бирж. В наибольшей степени известные и крупные торговые российские площадки - РТС, ММВБ (www.micex.ru), МФБ (www.mse-dsu.ru)
Таким образом, мы познакомились с основными сайтами российской части Интернет, необходимыми при работе на российском рынке ценных бумаг. Для получения информация о рынках в масштабе мира следует обратиться на сайт корпорации CNN (http://cnnfn.com) Это так называемая финансовая сеть CNN, главными достоинствами кᴏᴛᴏᴩой будут достаточно высокая оперативность и широта информационного обзора. Здесь можно найти, например, текущее значение американских фондовых индексов (обновляются с интервалом примерно в 3-5 минут, то есть практически в реальном времени), а также графики внутридневного изменения основных показателей фондового рынка США; информацию об интегральных индексах мировых рынков и даже видеофайл с комментарием текущего положения; текущую доходность государственных обязательств США; котировки акций и паев взаимных фондов с возможностью просмотра истории изменения котировок отдельных компаний от 1 дня до нескольких лет; основные сведения об интересующей корпорации (краткое описание деятельности компании, ее основные параметры - адресные данные, число работающих, биржа, на кᴏᴛᴏᴩой торгуются ее бумаги, количество акционеров и количество акций, имена топ-менеджеров компании и ее основные финансовые показатели, конкуренты компании, мнения аналитиков и многое другое)
В сети CNN имеется возможность заказывать отчеты для каждого организованного рынка США по таким категориям, как:
- самые активно торгуемые бумаги;
- выросшие в цене ценные бумаги;
- упавшие в цене ценные бумаги;
- бумаги, чья цена достигла максимума (минимума) в течение 52 недель;
- предупреждение “самая высокая(низкая) цена” и т.п.
Еще одним полезным ресурсов сети CNNfn будет возможность просмотра расписания предстоящих важных событий, кᴏᴛᴏᴩые могут оказать существенное влияние на рынок. Такими событиями могут быть, например, заявления Федеральной резервной системы о повышении (понижении) процентных ставок, доклад правительства об уровне безработицы (производства, потребления и т.п.), публикации компаниями результатов деятельности за период и т.д. Эти события не останутся незамеченными инвесторами и вызовут определенные колебания рынка.
В заключении дадим краткую характеристику и приведем еще несколько электронных адресов-ресурсов, специализированных для целей инвесторов.
Asia, Inc. Online (www.asia-inc.com) - обеспечивает круговой обзор азиатских рынков, включая ежедневный рыночный комментарий, еженедельные сообщения о первоначальном размещении ценных бумаг, рекомендации по купле-продаже китайских и гонконгских акций.
DBC Online (www.dbc.com) - обеспечивает рыночную информацию для индивидуальных инвесторов, включая котировки, графики, персональный портфель, рыночный комментарий, рыночные слухи и многое другое.
Finansial Data Finder-Ohio State University Finance Department (www.cob.ohio-state.edu/dept/fin/osudata.htm) - отличный указатель финансовой и экономической информации, доступной по сети. Содержит в т.ч. архив загружаемых данных по биржам и различным отчетным формам, представляемых публичными компаниями за несколько лет.
Краткие выводы
1. Обеспеченность инвестора ϲʙᴏевременной и полной информацией будет важнейшим условием выработки успешной инвестиционной стратегии и тактики, формирования качественного аналитического прогноза, выбора объекта инвестирования, а также момента покупки и продажи конкретной ценной бумаги.
2. В целом информация для инвесторов группируется таким образом, что каждая из видов относится к одной из важных сторон процесса инвестирования: экономическая и общеполитическая информация; информация о состоянии отрасли или компании; информация о различных финансовых инструментах; информация о ценах; информация о стратегиях индивидуальных вложений.
3. Информация и советы для инвесторов могут иметь описательный и аналитический характер. Уместно отметить, что описательная информация содержит фактические сведения о состоянии экономики, рынка или данного финансового инструмента в прошлом. Аналитическая информация содержит текущие сведения, а также подразумевает оценку перспектив и рекомендации о возможностях вложения капитала.
4. Не стоит забывать, что важное преимущество информации для инвесторов состоит по сути в том, что она дает им базу для оценки ожидаемого уровня риска и доходности возможных вложений. Более точные ориентиры риска и доходности позволяют выбрать те финансовые инструменты, характеристики кᴏᴛᴏᴩых согласуются с целями инвестора. Еще один плюс информации для инвестора состоит по сути в том, что она может обезопасить инвестора от нежелательных последствий неправильной интерпретации фактов, предлагаемой эмитентом или профессиональным участником ценной бумаги. По данной причине инвестор использует различные информационные продукты, в т.ч. кредитные рейтинги.
5. Среди информационных продуктов выделяют показатели, характеризующие деятельность отдельного эмитента ценных бумаг, и показатели, характеризующие рынок ценных бумаг в целом или отдельные его сегменты. К первым ᴏᴛʜᴏϲᴙтся коэффициенты, позволяющие сравнивать результаты деятельности отдельных хозяйствующих субъектов, а также кредитные рейтинги. Ко вторым - фондовые индексы.
6. Среди источников информации, необходимой для принятия инвестиционных решений, особую практическую ценность представляют фирменные справочники, публикации компаний (годовые отчеты, проекты, монографии, каталоги, рекламные издания), материалы специализированных информационных (рейтинговых) агентств, материалы периодической печати, информационные сайты в Интернет.
7. К основным поставщикам финансовой информации ᴏᴛʜᴏϲᴙтся: а) компании, специализирующиеся на сборе, хранении и предоставлении информации по конкретным предприятиям, корпорациям, фирмам и т.п., б) информационные агентства; в) издательские дома, деятельность кᴏᴛᴏᴩых связана с развитием комплекса информационно-аналитических продуктов, охватывающих различные составляющие инфраструктуры рынка ценных бумаг.
8. Основой работы на рынках ценных бумаг будет наличие доступа в режиме реального времени к данным по различным финансовым инструментам, а также деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру. На российском рынке ценных бумаг подобный доступ обеспечивают как международные, так и отечественные информационные агентства.